在 前面发表的这篇文章中,我们讨论了市场,股票和债务,估值看起来都很紧张。在那个时间点,10年期政府证券的收益率约为6.5%,隔夜利率(以RBI回购率为代表)为6.25%。隔夜和10年间的差价仅为25个基点。根据金钱的时间价值理论,这是一个异常现象,因为10年的奖金补偿只有25个基点。

从那以后,印度储备银行在17年8月降低了政策利率,从而将隔夜利率降至6%。债券市场已经出现纠正,目前10年期G-Sec收益率约为7.35%,平均为现有基准6.79%GoI 2027和新基准7.17%GoI 2028. 10年至隔夜利差约为1.35%很有吸引力。

自17年7月以来,股市进一步上涨。2017年7月的市盈率基于每股盈利基础约为25。目前,以尾随每股收益为约27.5。根据拇指规则确定两个市场(即股权和债务)之间的相对吸引力,将10年期债券收益率的倒数与权益PE进行比较。反向7.35%为13.6,这表示如果股权PE等于或低于13.6,则股权非常具有吸引力。现在,股票市盈率约为27.5,并不便宜。然而,由于盈利增长改善,股票市场可能出现PE重估。由于股票的未来增长存在贴现,而债券并非如此,因此有些溢价是合理的。

现在让我们通过从一个市场的运动中获取线索并对另一个市场产生影响来了解历史告诉我们的情况。

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资料来源:IDFC共同基金日期为18年1月的报告

上图显示了10年期政府安全收益率(线条,标记为右侧)和Nifty在未来一年内的回报(标记为左侧)。从CY98到CY17,它历史悠久。它不是完美的相关性,因为市场受到众多动态因素的影响。从广义上讲,当债券收益率上升时,Nifty的回报率一直在上升,反之亦然。

这是因为当经济抬头且货币需求较高时,收益率会上升。当经济增长加快时,通胀也会回暖。因此,以名义价值计量的企业盈利增长(即未根据通货膨胀进行调整)要高得多。另一方面,当经济放缓时,由于没有创造新的产能,导致利率降低,对货币的需求会降低。随着经济放缓和通胀放缓,企业盈利增长疲软。因此,股权收益减弱。

从CY03到CY07,我们看到债券收益率上升,股票收益率上升。在CY08,两者都向南移动。从CY09到CY14,除了CY11的一个例外,它们都以类似的方式运行。目前,企业盈利增长预计将加快步伐。鉴于债券收益率在过去7个月左右上涨,预计GDP增长将回升,预计通胀率将略高于RBI 4%的中央目标,所有这些都是股市的积极指标。股权关注的唯一原因是估值偏差。

话虽如此,呼吁市场是任何人的猜测。作为投资者,我们应该以两种资产类别之间的谨慎分配为指导。分配应遵循风险 - 收益概况和范围的参数。如果股票估值看起来捉襟见肘,那么投资的时间很长。在固定收益部分,由于印度储备银行不会匆忙加息,因此预计在可预见的未来情况会保持稳定。

另一个观点是,鉴于股票市场在估值偏差方面的不确定性,部署投资者增量流动可能是结构性产品(市场挂钩债券)等替代途径,其中股票市场不给予回报的下行受到保护,但是市场挂钩优惠券提供股票上行空间。这适用于希望参与股市上涨但对下行保持警惕的投资者。但是,结构性债券需要最低票价,并且可供HNI,而不是散户投资者使用。在共同基金领域,根据基金经理对市场走势的看法,某些基金按照市场中的估值水平在股权和债务之间进行资产配置,并定期重组投资组合。零售投资者,